2015年上半年國際油價底部特征明顯，總體呈波浪形震蕩上揚走勢。下半年，國際油價大幅上漲或下跌的可能性均較小，將以區間震蕩為主。
 
    今年上半年，國際油價已顯現筑底特征，總體呈波浪形震蕩上揚走勢。下半年，供需基本面將迎來溫和改善，支撐油價不會大跌，且為油價創造一定的回升空間，美元升值空間有限，對油價壓力不大。同時，國際油價將圍繞美國原油產量變化和伊朗問題形勢展開波動。綜合預計，下半年國際油價震蕩整理的可能性較大，大幅上揚或跌破前期低點的可能性均非常小，預計下半年WTI和布倫特波動范圍為50~60美元/桶和55~65美元/桶。
 
    2015年上半年國際油價底部特征明顯，布倫特和WTI期貨價格分別于1月13日、3月17日創下46.59美元/桶和43.46美元/桶的本輪油價調整最低點，隨后油價呈波浪形震蕩上揚走勢，并于5月6日、6月10日先后創下今年以來的最高水平，分別達到67.77美元/桶和61.43美元/桶。上半年布倫特和WTI期貨價格平均為59.35美元/桶、53.34美元/桶，同比下降49.41美元/桶、47.42美元/桶，環比下降30.67美元/桶、31.80美元/桶。上半年，幾個關鍵指標顯示油價下行趨勢基本結束，呈現觸底回升特征，而寬松的基本面并沒有改變，又決定油價無法快速反彈。
 
    從油價變動歷史規律特征和技術分析看，油價大跌過程基本完成。通過對1986年以來國際油價經歷的10次大幅下跌的統計看，平均跌幅為46%，最大跌幅為69%，平均下跌持續時間為8個月。本輪油價下跌過程中，布倫特原油期貨價格從2014年6月19日的高點115.06美元/桶跌至2015年1月13日的低點46.59美元/桶，降幅達60%，持續時間為7個月，接近歷史最大跌幅，時間也接近平均水平。以2008年不變價格計算，今年1月布倫特油價平均為44.94美元/桶，已十分接近2008年12月創下的43.23美元/桶的底部均價。從技術分析角度來看，1月以來國際油價明顯形成了一浪比一浪高的特征，根據切線分析，可判斷油價已經基本見底，并處于恢復階段。
 
    另外，高成本原油為油價提供底部邊際支撐。而寬松的基本面決定了國際油價無法實現觸底快速反彈。全球原油供應過剩的局面在上半年并沒有發生改變，供大于需215萬桶/日，這從根本上限制了油價的反彈空間。
 
    下半年，國際油價大幅上漲或下跌的可能性均較小，將以區間震蕩為主。
 
    供需基本面將迎來溫和改善，支撐油價不會大跌，且為油價創造一定的回升空間。從需求側看，2015年世界經濟復蘇總體加快，IMF最新預計2015年世界經濟增長3.5%，較2014年高0.1個百分點，這將帶動石油需求增長，此外低油價也將刺激需求增長。三季度，將迎來歐美發達國家汽油需求高峰及中東地區發電用油高峰，原油需求將達到全年最高，四季度，需求環比有所回落。總體看，下半年石油需求環比上半年將增長135萬桶/日，同比增長120萬桶/日。
 
    從供應側來看，石油輸出國組織（OPEC）在6月5日的產量會議上決定維持產量限額政策不變，實際上是默許了成員國自由增產以保市場份額的做法，加之伊拉克、伊朗均有較強增產潛力，預計OPEC下半年產量下降的可能性不大。但因投資減少、項目推遲、鉆機減少已持續達半年之久，低油價對非OPEC產量的影響將在下半年有所顯現。對于美國市場，從歷史統計數據來看，油價與其鉆機、產量之間存在一定的滯后相關性，美國鉆機數滯后油價約5個月，原油產量滯后鉆機數約5個月，去年12月鉆機數開始持續下降，由此可判斷美國原油產量6月可能會下降。基于油價1月已經見底的判斷，預計鉆機數將于6月見底，原油產量將于11月見底。總的判斷，下半年供需基本面可能迎來溫和的轉折，供需寬松形勢將有所緩解。
 
    美元升值空間有限，對國際油價壓力不大。隨著美國經濟開始復蘇，美聯儲去年為持續五年的量化寬松政策畫上了句號，貨幣政策迎來從寬松到收緊的轉折點，加之美國與世界其他經濟體經濟增長的差距和貨幣政策的背離，美元已進入穩固的長期升值通道。在整體經濟復蘇穩定且就業顯著改善的情況下，美聯儲今年內加息的可能性很大，將繼續為美元提供升值動力。但考慮到房地產復蘇不穩，且通脹仍離2%的目標較遠，加之新任美聯儲主席的“鴿派”風格，預計美聯儲的加息步伐將會審時度勢、謹慎進行，這將對美元升值預期構成溫和引導。從另一方面來看，去年7月至今年3月，美元8個月內升值25.77%，勢頭過猛。投資者對美元升值的預期將有所降溫，美元繼續升值的速度、幅度將相對溫和，對油價的壓力有限。
 
    伊朗短期內原油出口空間有限，不論伊核問題能否達成協議，對油價都不會形成重大利空。4月初，伊朗與六國就伊核問題達成初步框架協議以來，雙方在一些關鍵問題上均不讓步，原定于6月30日的最終談判期限一而再地被延長。以最樂觀的情形看，如果最終協議達成，短期內油價將承受較大下行壓力。然而根據歐美國家的法律制度，從協議的達成到制裁的取消至少需要數月的時間，伊朗石油生產及出口的恢復仍有很長的路要走，油價因協議達成而短期內下跌后將隨著市場情緒的緩和重新修正，對油價不會形成重大利空。
 
    希臘債務危機等事件增加了未來國際油價走勢的不確定性。希臘債務危機威脅歐洲經濟弱勢復蘇勢頭，中國股市震蕩增加了中國經濟的穩增長壓力，這些事件同期發生的疊加作用加大了大宗商品價格下行的壓力。希臘債務危機從經濟、匯率、市場、投機四個層面對國際油價形成利空，歐洲經濟復蘇放緩、歐元持續走低、歐洲石油需求低迷、投機者做空市場都將對國際油價形成下行壓力。此次中國股市震蕩對中國經濟結構調整和居民消費將造成沖擊，中國經濟下行壓力增大，經濟觸底反彈有可能后移至三季度，甚至四季度，影響中國石油需求，進而影響國際油價。（作者：陳蕊，為中國石油經濟技術研究院石油市場所副主任，主任工程師）


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