盡管產油國減產執行情況遠超預期，但
油價似乎并未買賬，今年年初以來
國際油價總體維持窄幅震蕩走勢。一方面，可能是產油國說的減產不足以讓市場信服；另一方面，最令人擔憂的還是氣勢洶洶的美國頁巖油。此外，
歐佩克減產能否繼續貫徹落實、非歐佩克國家能否通力合作，還存在諸多變數。
今年1月以來，石油輸出國組織（歐佩克）與非歐佩克產油國開始執行減產協議，2月公布的官方數據顯示年初產油國的減產執行效果較好。不過，世界石油市場再平衡與油價反彈均非易事，后期油價走勢不僅取決于產油國減產的進一步落實，還有其他諸多方面的因素需要考量。
先看看產油國的減產執行情況。歐佩克與非歐佩克合作減產的目的自然是提振油價，過去一年中“凍產”“減產”的幾番炒作也支撐了油價的幾輪漲勢，現如今真正達成減產協議了，他們當然不會浪費這一大好題材。今年第一個交易日開始，沙特、科威特及非歐佩克產油國阿曼便紛紛發表已經開始執行減產協議的言論，隨后一些其他產油國也相繼表態，包括非歐佩克中減產配額最高的俄羅斯。
總的來看，歐佩克主要產油國和俄羅斯均較好執行了減產任務，形勢一片大好。1月底，路透先行公布了歐佩克1月產量數據，與減產參照的去年10月產量水平相比，歐佩克成員國已減產95.8萬桶/日，相當于承諾數量的82.3%，大幅超越了上一次在2009年減產協議起步時的60%。2月10日，國際能源署（
IEA）發布石油市場月報，歐佩克1月減產執行率達到創紀錄的90%；2月13日，歐佩克發布石油市場月報，這個組織1月減產執行率達到93%。
然而，盡管產油國減產執行情況遠超預期，但油價似乎并沒有買賬。今年年初以來國際油價總體維持窄幅震蕩走勢，上漲動力并不充足。究其背后原因，一方面，可能是產油國自己說出來的減產并不足以讓市場信服，投資人對減產的真實落實情況仍有疑慮；另一方面，最令市場擔憂的可能還是氣勢洶洶要重返市場的美國頁巖油。除此之外，歐佩克減產能否繼續貫徹落實、非歐佩克國家能否與之通力合作，也還存在諸多變數。總而言之，國際油價要想進一步反彈仍然面臨諸多阻礙。
首先，美國原油產量的復蘇是最大的攔路虎。去年隨著油價出現一定程度反彈，美國石油生產商的生產動力有所增強，石油在用鉆機數于去年5月底觸底反彈，原油產量也在去年9月觸及階段性底部后有所回升。去年年底，產油國減產協議的達成進一步刺激了美國石油生產商的生產動能，鉆機數回升速度加快，原油產量增幅也日益明顯。美國能源信息署（EIA）數據顯示，2月美國周度原油產量已回升至近900萬桶/日，相比去年9、10月的最低水平提高了超過50萬桶/日。與此同時，美國油氣生產商資本支出的增加也令市場擔憂美國原油產量回升將加快。近期超過12家美國頁巖油氣鉆井商公布了2017年初步資本支出計劃，平均來看這些油氣巨頭的預算增幅高達60%，這暗示著在產油國減產的情況下美國頁巖鉆井商們正在努力搶奪市場份額。因此，投資人對美國原油產量大幅回升并抵消產油國減產效果的擔憂不斷加劇，給油價帶來重大壓力。
此外，關于美國原油產量前景還需注意的是，極其青睞石油行業的美國新任總統特朗普已宣誓就職，其上任伊始白宮網便展示了他的“美國優先能源計劃”，主張取消奧巴馬政府的“氣候行動計劃”，并明確主張發展頁巖油氣資源�？梢钥隙ǖ氖牵乩势諏⒋罅ν苿用绹托袠I的發展，進一步促進美國原油產量回升，進而加劇產油國減產計劃的執行難度，并成為市場再平衡及油價回升的阻礙。
其次，從歐佩克內部看，限產協議豁免的利比亞和尼日利亞兩國仍有較大增產潛力，參與協議的伊朗和伊拉克兩國也有暗度陳倉的可能。由于國內動亂導致原油生產受阻，利比亞和尼日利亞在限產協議中得以豁免。限產協議參考的主要是去年10月原油產量，當月利比亞和尼日利亞產量分別為52.8萬桶/日和162.8萬桶/日，相比卡扎菲執政時期以及尼日利亞武裝分子襲擊該國石油設施之前的水平分別低了110萬桶/日和30萬桶/日左右。最新情況來看，利比亞1月原油產量已回升至67.5萬桶/日，達到三年來最高，且相比去年低點已經翻番。與此同時，利比亞石油官員近期還表示，該國要在今年8月增產至120萬桶/日。尼日利亞方面，由于國內局勢反復動蕩，該國原油產量在去年12月出現回落后，今年1月小幅回升至157.6萬桶/日。盡管由于國內的動蕩因素長期存在，這兩個國家的產量復蘇進程不會一帆風順，但這兩個國家增產潛力巨大，從而成為歐佩克減產實施過程中的重要阻礙。
此外，減產協議落實過程中兩伊也難免會有暗度陳倉的可能。早在限產協議達成前，伊朗便是協議達成的最大阻力，同時高度依賴石油收入的伊拉克對于減產也不太情愿。因此在協議達成之后，這兩個國家便開始努力增加產量和出口量，伊拉克去年12月原油出口量創下歷史紀錄，伊朗原油和凝析油出口量也達到1979年以來最高。此外，伊朗今年1月初還出售了超過1300萬桶海上存儲的原油，趁其他國家減產之機搶奪市場份額。盡管目前來看，伊拉克表示已開始執行減產協議，同時伊朗當前的產量水平仍低于協議目標，但在往后的日子里，這兩個國家是否會暗自增產呢？也不是沒有這種可能性。
最后，俄羅斯仍有較大增產可能，下半年仍可能大幅增產。俄羅斯在減產方面一向不是什么好盟友，歷史上經常把減產演變成增產。目前看來，該國的減產實施得還不錯，但后勁能否十足還未可知。不過，拋開上半年的減產落實效果先不說，由于當前市場普遍認為下半年產油國的減產協議可能不會繼續實施，而俄羅斯一直以來的目標就是不斷增產，因此下半年該國極有可能趁油價還在較高水平時大幅增產，從而成為石油市場再平衡過程中新的絆腳石。伍德麥肯錫分析師Christian Boermel預計，俄羅斯原油產量將在今年下半年重啟升勢，到年底該國產量將觸及新高，并在2018年繼續走高。
綜上分析，以歐佩克為首的產油國想通過減產改善市場和油價的目標實現起來并不容易。不但其自身的減產落實起來困難重重，其間還要面臨諸多外部阻礙。在經歷了兩年多的石油市場供應過剩及低油價后，市場的修復及油價的反彈也不可能在一朝一夕。對于整個石油行業而言，仍可謂任重道遠。
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