今年下半年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格不斷下探，油價(jià)運(yùn)行區(qū)間下移已成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。盡管由于套期保值和長(zhǎng)期合約的存在，低油價(jià)對(duì)實(shí)體供應(yīng)的沖擊尚未顯現(xiàn)，但對(duì)于原油上游投資和長(zhǎng)期供應(yīng)的抑制已初露端倪。
 
    近期，國(guó)際大型石油公司紛紛調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，在投資領(lǐng)域?qū)嵤?ldquo;瘦身”戰(zhàn)略，并削減開(kāi)支。例如，因獲利能力存疑，挪威國(guó)家石油公司決定推遲投資北海Snorre油田的計(jì)劃；雪佛龍也正在重新評(píng)估北海Rosebank項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益；道達(dá)爾將無(wú)限期擱置高成本的加拿大油砂項(xiàng)目；康菲石油決定將2015年開(kāi)發(fā)鉆探開(kāi)支削減23%至50億美元，特別是推遲了在北美頁(yè)巖氣等非傳統(tǒng)項(xiàng)目的投資；美國(guó)油氣勘探與生產(chǎn)商大陸資源公司則在2個(gè)月內(nèi)連續(xù)兩次宣布下調(diào)2015年投資預(yù)算，從開(kāi)始的52億美元降至27億美元，降幅接近50%。未來(lái)，暫時(shí)擱置或延緩部分投入大、難度高的項(xiàng)目以及優(yōu)化現(xiàn)有資產(chǎn)配置、剝離非核心資產(chǎn)將是石油巨頭們戰(zhàn)略調(diào)整的重點(diǎn)內(nèi)容。
 
    究其原因，一是低油價(jià)利空石油公司盈利前景，其融資成本迅速攀升，隨著布倫特原油價(jià)格跌至60美元附近，彭博能源公司債加權(quán)平均收益率已攀高至11.2%，這大大加重了石油公司的財(cái)務(wù)成本負(fù)擔(dān)，不得不削減投資支出；二是在油價(jià)下跌和OPEC堅(jiān)持不減產(chǎn)的背景下，成本相對(duì)較高的美國(guó)頁(yè)巖油、加拿大油砂等非常規(guī)石油的經(jīng)濟(jì)性開(kāi)始下降，因此在產(chǎn)能削減進(jìn)程中首當(dāng)其沖。
 
    目前國(guó)際石油市場(chǎng)已由完全壟斷向寡頭壟斷市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，全球可調(diào)節(jié)的供應(yīng)主要集中在OPEC與北美頁(yè)巖油。占有成本優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)支配地位的OPEC如果貿(mào)然單方面減產(chǎn)，很可能會(huì)丟失市場(chǎng)份額，減產(chǎn)效應(yīng)也會(huì)因頁(yè)巖油增產(chǎn)而無(wú)法顯現(xiàn)。正因?yàn)檫@樣，沙特近期多次作出不會(huì)減產(chǎn)的強(qiáng)硬表態(tài)。12月21日，沙特石油部長(zhǎng)阿里納伊米表示，即使油價(jià)跌至20美元一桶，該組織也不會(huì)減產(chǎn)。分析認(rèn)為，沙特此舉旨在化解各種高成本原油的威脅，主要是美國(guó)的頁(yè)巖油和加拿大的油砂，也包括巴西和北極的深海原油等。
 
    中金公司發(fā)布的報(bào)告估計(jì)，當(dāng)前全球原油供應(yīng)過(guò)剩約為120萬(wàn)桶/天，如果OPEC繼續(xù)不減產(chǎn)，供應(yīng)過(guò)剩將主要依靠美國(guó)頁(yè)巖油減產(chǎn)來(lái)出清。
 
    上游投資減少、產(chǎn)能削減有利于平衡供需、穩(wěn)定油價(jià)。中金公司認(rèn)為，實(shí)際供應(yīng)增速下滑將是調(diào)整預(yù)期、油價(jià)企穩(wěn)的信號(hào)。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著更多的頁(yè)巖油等高成本項(xiàng)目的退出，油價(jià)的波動(dòng)中樞將從原先的90-100美元/桶下降至70-80美元/桶。